本文来源：时代周报 作者：孙艺格
时代周报记者拍摄
有着东北“面包大王”之称的桃李面包(603866.SH)交出了一份营利双降的半年报。
8月15日晚，桃李面包发布2025年半年报，报告期内，公司实现营业收入26.11亿元，同比下降13.55%；实现归母净利润2.04亿元，同比下降29.7%；扣非净利润为1.94亿元，同比下降30.03%。
值得注意的是，桃李面包的营收增速正在放缓，2021年-2024年，其营收同比变动分别为6.24%、5.54%、1.08%、-9.93%；其归母净利润已经持续下滑四年，2021年-2024年，分别实现归母净利润7.63亿元、6.40亿元、5.74亿元、5.22亿元。
对于营收、净利润等经营指标的下滑，桃李面包并未在半年报中给出具体解释。
总体来看，桃李面包陷入增长瓶颈，或与短保面包市场竞争加剧、研发投入较少、渠道困局有关。
面包少卖了4亿元
桃李面包成立于1997年，前身是沈阳市桃李食品有限公司，从家庭作坊式小工厂起家，2015年成功上市。公司主要经营面包、糕点，以及月饼、粽子等季节性产品，其中“短保面包”是桃李面包的代表产品。
“短保面包”目前在各大商超已经是常见品类，其保质期通常在3-15天，属于预包装烘焙面包，核心特征是“无添加”或“低添加”防腐剂，强调新鲜口感。
曾几何时，短保面包是桃李面包实现高速增长、迅速在市场中占有一席之地的“金字招牌”。
据《2024年短保面包行业白皮书》，2023年，桃李面包以35%的市场份额，位居我国短保面包市场第一位。
然而，当短保面包赛道变为巨头环伺的“红海”，宾堡、曼可顿、盼盼、美焙辰等烘焙品牌先后入局；“前店后厂”式的烘焙店崛起，《烘焙品类发展报告2025》统计，截至2025年5月，全国烘焙门店总数达到33.8万家。
桃李面包的市场份额受到双重挤压，压力也随之而来。
今年上半年，面包及糕点品类作为桃李面包的主营业务，实现营收25.85亿元，较去年同期29.85亿元减少了整整4亿营收。
面包及糕点品类在2024年的表现也并不乐观，该品类的营收同比下降9.58%至59.06亿元，同时，虽然其生产量和销售量都在缩减，但库存数量却同比增加了19.42%达85.60万公斤。
与此同时，桃李面包上半年的毛利率也同比下滑4.87%至22.98%。
从宏观角度来看，面包品类业绩下滑与消费者的习惯改变有关。
8月16日，农文旅产业振兴研究院常务副院长袁帅对时代周报分析称，“由于消费市场整体复苏乏力，消费者对非必需食品的支出趋于谨慎，面包作为日常零食或早餐的替代性选择，其需求弹性在经济波动中更易被压缩。”
其次，袁帅表示，健康饮食观念的普及使部分消费者转向低糖、低脂或无添加产品，而桃李面包传统产品线以高糖、高油短保面包为主，未能及时捕捉健康化转型的机遇，导致客群流失。
桃李面包也在半年报中表示，中国烘焙行业近年来在消费需求结构方面发生了显著变化，健康化趋势尤为突出。低糖、低脂、高纤维等健康导向型产品逐渐成为市场主流。
除此之外，知名战略定位专家、福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪8月15日接受时代周报记者采访时坦言，桃李面包的核心竞争力在于“中央工厂+批发”模式，通过规模效应降低成本，保证性价比。“然而，随着竞争加剧，其创新乏力、产品结构单一的问题凸显。”
桃李面包也意识到了这一问题，在2025年上半年陆续推出几款新品，如芝士肉松蛋糕、碱水面包丁、蔓越莓葡萄软面包、爆浆牛角面包和拉丝蛋糕等一系列产品。
公司表示，推出新品主要为了适应当前消费习惯和消费潮流的变化趋势，保持产品竞争力，满足消费者多样化的需求。
另外，值得注意的是，桃李面包在研发上的投入并不多。2024年，桃李面包研发费用为2296.84万元，同比减少31.84%，研发投入占营业收入的0.38%；2025年上半年，公司研发投入1066.05万元，同比减少30.81%，仅占总营收额的0.4%。
增资扩产、加码新零售
桃李面包业绩走向“下坡路”与线下传统经销渠道式微也不无关系。
从渠道端来看，桃李面包早期的高速发展主要得益于在北方地区的高速扩张，然而，当全国化战略的压力和长期依赖的商超渠道变革压力叠加，桃李面包在渠道端的拓展难言顺利。
半年报显示，公司在线下渠道的销售模式主要直营和经销模式。大型连锁商超、中心城市的中小超市、社会店渠道，公司采取直营模式；针对外埠市场的便利店、县乡商店、小卖部，公司通过经销商分销的模式运营。
袁帅认为，电商平台的低价冲击、社区团购的即时性优势，以及商超自身客流量下滑，均削弱了桃李面包在线下渠道的竞争力。
这一点从桃李面包区域经销商数量的变动和区域市场的业绩表现得以窥见。
今年上半年，桃李面包全国市场总经销商数量为971家，同比增加119家，同比减少128家。其中东北地区、华东地区、华北地区的经销商数量位列全国前三，分别为269、214、184家。
这三个区域同样也是营收最高的区域市场，但营收规模均较去年同期下滑了1亿元左右。
作为桃李面包“大本营”的东北地区营收占比最大，2025年上半年实现营收10.44亿元，华东地区、华北地区分别实现营收8.45亿元、5.94亿元；2024年上半年，东北地区、华东地区、华北地区分别实现营收11.51亿元、9.89亿元、6.97亿元。
桃李面包在半年报中表示，公司通过深耕东北、华北等成熟市场，进一步提升渠道下沉力度，挖掘细分市场潜力。同时，在华东、华南等核心市场加快布局优化，逐步形成“核心区域稳中求进，潜力市场强势突破”的双轮驱动战略。面向西南、新疆等新兴市场，公司持续推进销售网络建设，打造更贴近当地需求的产品和服务体系。
为解渠道困局，桃李面包也在积极探索。据2025半年报，公司正持续开发线上专属产品，以差异化策略实现品牌价值提升；同时公司利用全国性大型商超的数字化资源优势，探索线下与线上渠道融合的新零售模式，加码社区化与即时配送。
半年报发布当日，桃李食品宣布向子公司上海桃李食品有限公司（以下简称“上海桃李”）、泉州桃李面包有限公司（以下简称“泉州桃李”）、浙江桃李面包有限公司（以下简称“浙江桃李”）分别增资2.6亿元、2.1亿元、2亿元，共计6.7亿元。
对此，公司表示，本次增资主要为上海桃李、泉州桃李、浙江桃李推进业务发展，扩大业务规模，从而提升公司整体竞争力和盈利能力。
