中国财富网讯 近日，巴奴国际控股有限公司（简称“巴奴国际”）收到来自证监会关于境外发行上市的补充说明要求，涉及股权架构、数据安全、分红合理性等九项事项。
2001年，创始人杜中兵于河南安阳创立巴奴品牌，以“产品主义”为核心，强调健康饮食和品质火锅。巴奴国际旗下的巴奴毛肚火锅是中国最大的品质火锅企业，凭借对产品主义的极致追求和差异化定位，以“毛肚+菌汤”为招牌产品，巴奴品牌于2024年占据了3.1%的中国品质火锅市场份额。截至2025年6月9日，145家直营门店覆盖全国39个城市，较2021年末的83家增长74.7%；设有5个中央厨房和1家底料加工厂。6月16日，巴奴国际向港交所递交招股书，拟赴香港上市，中金公司和招银国际为联席保荐人。
巴奴国际招股书
营收方面，2022—2024年，巴奴国际收入分别为14.33亿元、21.12亿元和23.07亿元，2025年第一季度收入7.09亿元；利润层面，2022年净亏520万元，2023年扭亏为盈，净利润1.02亿元，2024年净利润增长至1.23亿元，2025年第一季度净利润0.55亿元。
招股书中的收入明细
证监会境外发行上市备案补充材料要求
股权架构争议：实控人认定与控制权合理性
招股书显示，杜中兵与韩艳丽夫妇透过D&H（BVI）LTD控制巴奴国际已发行股本的75.26%；透过BANU UNITED LTD持有公司已发行股本的8.11%，合共控制公司约83.38%的投票权。杜中兵、韩艳丽、D&H（BVI）LTD、DU HAN LTD、AYCF Concentric LTD.及BANU UNITED LTD共同构成本公司的控股股东集团。
招股书中股权结构说明
对此，证监会要求巴奴国际补充说明未认定韩艳丽为共同实际控制人的原因及合理性。
实施高分红：合理性被问询
值得注意的是，2025年1月，即递交上市申请前5个月，巴奴国际向股东宣派股息7000万元。若以杜中兵夫妇83.38%的持股比例粗略计算，二人分得超5800万元。彼时公司2024年净利润仅1.23亿元，分红金额占比高达56.9%。
招股书显示，巴奴国际2024全年流动负债7.17亿元，流动资产8.64亿元，净流动资产1.47亿元，短期偿债能力较弱。
对此，证监会要求巴奴国际说明报告期内分红内部决策情况以及税费缴纳、外汇管理等监管程序履行情况，结合公司负债等情况说明实施分红的合理性，以及在分红情况下本次上市融资的必要性。
合规风险：社保欠缴与数据安全待补课
招股书显示，巴奴国际未能根据相关规定为若干员工足额缴纳社会保险及住房公积金。2022年、2023年、2024年及2025年前3个月，公司欠缴的社会保险及住房公积金分别约为160万元、120万元、70万元及10万元。巴奴国际表示主要原因包括：员工队伍规模较大且流动率较高、部分员工因会减少其实得工资而不愿意缴纳个人需分担的部分、部分员工偏好参加其居住地或户籍所在地的农村社会保险供款计划。
招股书中缴纳社保及住房公积金的说明
对此，证监会要求巴奴国际说明公司非全职人员（兼职人员、外包人员）社保公积金缴纳情况，及劳动用工合法合规的结论性意见。
此外，证监会还要求巴奴国际说明开发、运营的网站、APP、小程序、公众号等产品情况，收集和存储用户信息规模、数据收集使用情况，是否存在向第三方提供信息的情形，以及上市前后个人信息保护和数据安全的安排或措施。
上市不是终点，而是企业治理与财务健康的一次大考。在证监会连发九问后，巴奴国际唯有拿出更透明的股权安排、更稳健的资本结构、更合规的员工保障以及更严格的数据安全举措，才能真正赢得投资者与监管的双重信任，让“产品主义”的故事从餐桌走向资本市场。（李华 实习生张慧妍）
