来源：长江研究
长江固收 | 大行负债压力怎么看？ | |
长江金属 | 16和21年限产前夕，市场是怎么反映的？ | |
长江计算机 | AI产业跟踪：阿里发布Qwen2.5-Omni，多模态方向持续突破 | |
长江传媒 | AI系列跟踪（67）：GPT-4o上线原生图像生成功能，阿里开源首个端到端全模态大模型 |
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2025.04.02
固收 | 赵增辉
大行负债压力怎么看？
银行负债端的压力由资产的投放速度和负债的补充速度共同决定，今年年初以来，资产端信贷开门红和政府债发行放量导致资产扩张速度较快，而负债端补充存在压力，这种压力主要源于存款增速下行且央行净回笼资金，而最终显化为大行提价发行同业存单、降低在货币市场上的融出规模。而后续大行负债压力将如何演绎？信贷已经度过开门红的投放高峰之后，预计后续压力主要来自于政府债发行和存款吸收方面，那么接下来负债压力是否会延续，重点就在于央行能否向大行提供流动性支持。
风险提示：1. 政府债发行规模超预期带来的风险；2. 信贷投放超预期带来的风险；3. 央行投放力度不及预期。
摘自：《大行负债压力怎么看？》
对外发布时间：2025/04/01
本报告分析师：赵增辉 SAC编号：S0490524080003
金属 | 王鹤涛
16和21年限产前夕，市场是怎么反映的？
供给侧收紧预期下，16年无论是商品还是权益市场均未左侧交易；或由于彼时钢铁需求弱势；以及宏观压力下，市场对限产落地的置信度较低。21年市场左侧博弈明显，或由于钢铁需求旺盛，且宏观经济处于高位，限产政策进一步放大了上涨弹性。今年在供给侧收紧预期下，期货市场由于宏观压力较大，对限产落地的置信度较低；权益市场基于钢铁基本面+估值+持仓三重底部的安全垫，尝试做左侧博弈。类比16年，持续的上涨行情或依赖市场对限产置信度提升，需要明确的限产目标、分配限产指标的方式、解决人员安置的手段，和更多政府部门的参与。
风险提示：1. 需求修复不及预期；2. 行业供给水平增长过快的风险。
摘自：《16和21年限产前夕，市场是怎么反映的？》
对外发布时间：2025/03/31
研究报告评级：维持 “中性”
本报告分析师：王鹤涛 SAC编号：S0490512070002
计算机 | 宗建树
AI产业跟踪：阿里发布Qwen2.5-Omni，多模态方向持续突破
3月27日，阿里巴巴通义千问发布了新一代端到端多模态旗舰模型Qwen2.5-Omni-7B。这一模型能够实时处理文本、图像、音频和视频等多种输入形式，并通过实时流式响应同时生成文本与自然语音合成输出。建议关注：1）中国推理算力产业链；2）云服务厂商，3）IDC。
风险提示：1. AI 技术发展不及预期；2. 下游应用需求不及预期。
对外发布时间：2025/03/31
研究报告评级：维持 “看好”
本报告分析师：宗建树 SAC编号：S0490520030004
传媒 | 高超
AI系列跟踪（67）：GPT-4o上线原生图像生成功能，阿里开源首个端到端全模态大模型
3月26日，OpenAI推出GPT-4o原生图像生成，具有更好的文本渲染能力、增强的上下文理解能力、强大的指令遵循能力，并且支持多样化风格，该功能已经在ChatGPT和Sora中向所有Plus、Pro、Team和免费用户推出。3月27日，阿里巴巴发布并开源首个端到端全模态大模型通义千问Qwen2.5-Omni-7B，可同时处理文本、图像、音频和视频等多种输入，并实时生成文本与自然语音合成输出，在多模态融合任务测评中刷新业界纪录。AI技术及应用领域持续突破，建议持续关注AI在IP、AI Agent、游戏、影视等领域的商业化落地。
风险提示：1. AI技术发展不及预期风险；2. 内容监管风险。
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主题：AI黄金档（66）：GPT-4o上线原生图像生成功能，阿里开源首个端到端全模态大模型
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